【纽伦港新动态•第367期】香港外汇及衍生工具市场

2016年进行的三年一度全球外汇及场外利率衍生工具市场成交额调查结果已于9月公布。调查结果显示，香港的外汇市场成交额排名由2013年4月的全球第五位，升至全球第四位。若连同场外利率衍生工具成交额计算，则由第六位升至第四位。香港的外汇平均每日成交额增加59%，至4,366亿美元，而场外利率衍生工具的平均每日成交额则增加近3倍，至1,098亿美元。

引言

金管局在2016年4月进行三年一度的香港外汇及场外利率衍生工具市场成交额定期调查，作为国际结算银行所统筹的全球调查的一部分。全球调查共有52间中央银行及货币管理机构（包括金管局）参与，目的是就全球外汇及场外利率衍生工具市场的规模与结构收集全面及与国际间定义一致的数据。

调查收集外汇（即期交易、单纯远期、外汇掉期、货币掉期及货币期权）及场外利率衍生工具（远期利率协议、利率掉期及利率期权）市场的成交数据。

本文载述香港调查的主要结果。调查涵盖59间在香港经营的机构（调查中称为“申报交易商”），包括55间认可机构及4间持牌法团。本文亦会比较香港调查与全球调查的结果。

全球调查结果概览

国际结算银行公布的2016年全球调查结果显示，2016年4月的外汇成交额比2013年4月略为下降，而场外利率衍生工具交易额于同期则温和增长。

外汇交易平均每日成交额由上次调查的5.4万亿美元减少至2016年4月的5.1万亿美元，跌幅约为5%。下跌主要是由即期交易减少所引致。外汇掉期（每日2.4万亿美元）仍然是成交最活跃的外汇工具，其次是即期交易（每日1.7万亿美元）。与上次2013年的调查结果一样，美元仍然是全球外汇市场的主要交易货币，其次是欧元、日元及英镑。调查亦显示人民币交投进一步显著增加，以成交额计排名由2013年调查的第九晋升至第八。货币组合方面，美元兑欧元交易仍然是最活跃的组合，占全球外汇成交额的23%，其次是美元兑日元（18%）。

2016年4月场外利率衍生工具平均每日成交额高达2.7万亿美元，较2013年4月上升15%。利率掉期仍然是交投最活跃的利率工具，每日平均成交额为1.9万亿美元，其次是远期利率协议（每日0.7万亿美元）。美元取代欧元成为全球场外利率衍生工具市场的主要交易货币，占全球成交额的51%，其次是欧元（24%）。按地理分布计，香港在外汇市场成交额排名晋升一位至全球第四；若连同场外利率衍生工具成交额计算，香港的排名由2013年的全球第六上升两位至第四。

香港调查结果

概览

香港调查结果显示，2016年4月香港外汇市场的平均每日成交额为4,366亿美元，较3年前上升59%。增长主要由外汇掉期（上升58.4%至2,759亿美元）及即期交易（上升79%至916亿美元）成交额上升所带动。

场外利率衍生工具平均每日成交额显著上升293.5%至1,098亿美元。增长主要由利率掉期（上升211.6%至738亿美元）及利率期权（上升1,487.6%至325亿美元）成交额上升所带动。

2016年调查结果显示，美元兑日元及兑人民币外汇交易大幅上升。据市场参与者分析，交易增长的原因可能包括：

•美元兑日元：为寻求收益及重新配置投资组合而进行更频密的掉期及即期交易。

•美元兑人民币：贸易及投资活动相关的人民币需求持续增加。

外汇交易

成交额

香港外汇平均每日成交额由2013年4月的2,746亿美元大幅上升至2016年4月的4,366亿美元，升幅为59%。

工具

相比2013年4月，各类工具的成交额在2016年4月都录得增长。具体来说，外汇掉期平均每日成交额上升58.4%至2,759亿美元，即期交易的成交额上升79%至916亿美元。外汇掉期及即期交易两者合计继续占外汇平均每日成交总额超过八成。

远期及掉期合约期限

2016年调查结果显示，期限较长的单纯远期及外汇掉期交易有上升的趋势。例如77.5%的单纯远期的期限为7日以上，相比上次调查的74.5%。同样，期限为7日以上的外汇掉期由上次调查的24.5%增加至27.7%。

货币组合

列载按货币组合划分的香港外汇交易。美元仍是香港外汇市场的最主要交易货币，占2016年4月所有交易的96.8%。

以货币组合计，美元兑日元的成交额倍增，占外汇平均每日成交总额的比率由2013年4月的16.6%升至21.2%。美元兑日元交易超越美元兑人民币交易，成为香港市场交投最活跃的货币组合。美元兑日元交易强劲增长，主要是因为市场参与者为寻求收益及将资产组合由日元配置到美元而进行更加频密的掉期交易和即期交易。

美元兑人民币的交易在期内亦显著增加56.2%，占2016年4月外汇平均每日成交总额的17.4%，与2013年4月的比重相若。有关增长主要是由以人民币计价的贸易及投资活动持续增加所带动，反映香港作为主要离岸人民币中心的地位。

港元兑美元交易温和增长13.7%，占外汇平均每日成交总额的12.3%。

交易对手

表5列载按交易对手划分的外汇成交额。申报交易商之间进行的外汇成交额继续占成交总额极大的比重，由2013年4月的72%上升至2016年4月的75%。与其他金融机构及非金融客户进行的交易则分别占23%及2%。约88%的外汇交易是与境外交易对手进行，略高于3年前录得的水平。

交易活动越发集中于少数交易商。首10个最活跃申报交易商的市场份额以外汇成交总额计，由2013年4月的66.9%进一步上升至2016年4月的76.3%（2010年4月：64.5%）。

境外注册认可机构在外汇成交额所占比重仍属最高，但其占比由2013年4月的52.3%显著降至2016年4月的39.1%。同期，本地注册认可机构的占比由29.8%升至33.8%，持牌法团的占比则由17.9%升至27%。本地注册认可机构及持牌法团在外汇市场份额比重上升，主要是由于它们增加使用外汇掉期所引致。 

场外利率衍生工具

成交额

2016年4月香港场外利率衍生工具平均每日成交额为1,098亿美元，相比2013年4月的279亿美元大幅增加819亿美元（即2.9倍）。有关增长主要是因为在利率波动增加的环境下，市场参与者为管理风险而增加使用场外利率衍生工具。

工具

相比2013年4月，大部分场外利率衍生工具的平均每日成交额在2016年4月均录得大幅增长，其中利率掉期上升211.6%，至738亿美元；利率期权及远期利率协议则分别上升1,487.6%及68.1%。

货币组合

除印度卢比及泰铢外，大部分货币的场外利率衍生工具合约均录得大幅增长。美元合约的成交额增长12倍多至476亿美元，占2016年4月总成交额的43.4%。澳元合约的成交额增加207.1%，占2016年4月总成交额的20.5%。美元及澳元合约的交投增加，主要是由市场庄家活动及对冲活动所带动。与2013年4月的调查比较，港元合约增加167.7%。

交易对手

申报交易商之间的交易占2016年4月成交额的62.6%，稍低于2013年4月的68.5%。期内与非金融客户的交易亦由4.7%下降至1.1%。相反，与其他金融机构的成交额所占比重由2013年4月的26.8%上升至2016年4月的36.3%。跨境交易占场外利率衍生工具交易约98%，高于上次调查录得的水平。

调查发现场外利率衍生工具交易集中于少数交易商。首10个最活跃申报交易商占2016年4月整体成交额的97.7%，2013年4月的占比为95.3%。持牌法团仍然是场外衍生工具市场最活跃的参与者，所占比重由2013年4月的47.8%上升至2016年4月的50.6%。境外注册认可机构的占比由27.8%增加至42.5%。与此同时，本地注册认可机构的占比则由24.4%大幅降至6.9%。

人民币交易

随着中国内地的金融市场继续与全球市场互相融合，以人民币计价的交易进一步增长。人民币外汇工具平均每日成交额由2013年4月的495亿美元增至2016年4月的771亿美元，增幅为55.8%。

外汇掉期显著增长75.7%至2016年4月的440亿美元，占人民币相关外汇工具平均每日成交总额的57.1%。即期交易亦大幅增长150%至181亿美元。相反，单纯远期由2013年4月的139亿美元减少41.3%，至2016年4月的81亿美元。场外利率衍生工具方面，2016年4月人民币相关交易的平均每日成交额增加两倍多至62亿美元，占所有场外利率衍生工具成交总额的5.7%（2010年4月为7.3%）。

总结

2016年调查结果显示，香港外汇市场及场外利率衍生工具市场的成交额在过去3年继续大幅增长。以人民币及其他主要货币如美元、欧元及日元计价的交易均显著上升。最新的调查结果反映香港作为国际金融中心及主要离岸人民币业务中心的领导地位。